juin 14, 2021

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DealBook Special: Tout ce que vous devez savoir sur le Lyft I.P.O.

Temps de lecture 10 mn

Bonjour dimanche et bienvenue dans une édition spéciale du DealBook Briefing, où nous allons plonger de plus près dans la prochaine offre publique de Lyft. C’est le premier de nombreux décacorns sur le point de devenir public. (Cet email vous a-t-il été envoyé? Inscrivez-vous ici.)

Lyft envisage de faire ses débuts sur le marché public la semaine prochaine. L’entreprise autopartage I.P.O. Ce sera la première des nombreuses entreprises de haute technologie à s’imposer sur les bourses américaines cette année.

Uber, Mou, Postmates et Pinterest ont tous déposé des documents auprès de la S.E.C. pour lister les actions. Palantir, Peloton et éventuellement Airbnb devraient suivre plus tard cette année.

Les start-ups américaines les plus réussies sont restées inaccessibles à la plupart des investisseurs depuis des années:

• L’argent de capital-risque a permis à la vague actuelle de licornes américaines d’éviter les marchés publics – et les projecteurs qui les accompagnent.

• Cela signifie qu'une grande partie des investisseurs ont été incapables d'acheter une part des entreprises en démarrage les plus dynamiques.

Avec I.P.O. de Lyft, cela est sur le point de changer, ce qui explique en grande partie l'excitation qu'il génère. Voici votre aide-mémoire pour l'offrande.

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Today's DealBook Briefing a été écrit par Stephen Grocer à New York et édité par Jamie Condliffe à Londres.

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Fondée par Logan Green et John Zimmer en 2007, Lyft s'appelait initialement Zimride et se concentrait sur la mise en commun de coureurs pour des voyages de longue distance. En 2012, MM. Green et Zimmer ont renommé la société Lyft et ont redirigé l'entreprise vers des trajets courts, imitant les taxis.

Voici comment cela se mesure aujourd'hui:

Lyft a donné au moins un tour à 18,6 millions de personnes au dernier trimestre de 2018, contre 6,6 millions fin 2016.

Il détient 39% du marché américain du covoiturage, d'après des estimations de la société japonaise de commerce électronique Rakuten, investisseur dans Lyft. Cela représente une hausse de 22% en 2016. Toutefois, Lyft a offert des réductions aux conducteurs avant son offre, et la société a averti: «Nous pensons qu'une grande partie de la croissance de notre base de pilotes et du nombre de pilotes sur notre plate-forme est imputable à nos initiatives marketing payantes. "

Lyft opère uniquement aux États-Unis et au Canada, contrairement à Uber, qui opère dans le monde entier.

Mais il a égalé l'innovation de son rival, en développant la technologie de conduite autonome et en développant la location de vélos et de scooters à court terme.

Lyft inscrira ses actions sur le Nasdaq sous le symbole "LYFT".

L'entreprise s'attend à être évalué à 23 milliards de dollars. Elle prévoit de vendre environ 35,4 millions d’actions, y compris les actions supplémentaires attribuées aux preneurs fermes, à un prix compris entre 62 et 68 dollars par pièce. À l'extrémité supérieure de cette fourchette, il recueillera 2,4 milliards de dollars.

C’est bien au-dessus des 15,1 milliards de dollars que les investisseurs privés ont évalué lors d’une ronde de financement en juin.

Et cela en ferait l’un des plus grands IPSO des 10 dernières années. Avec une valorisation de 23 milliards de dollars, l’offre de Lyft se classerait au cinquième rang des plus importantes depuis la crise financière et parmi les plus importantes jamais enregistrées pour les nouvelles entreprises technologiques américaines – le seul compte I.P.O. de Facebook. en 2012 serait plus grande.

JPMorgan Chase, Credit Suisse et Jefferies sont les principaux souscripteurs de l’I.P.O. pour Lyft. Goldman Sachs et Morgan Stanley, les principaux souscripteurs de tech I.P.O.s, travaillent tous les deux sur l’offre d’Uber.

Au total, Lyft comptera 29 souscripteurs 13 (soit 45%) sont des entreprises détenues ou dirigées par des femmes, des minorités et des anciens combattants. À titre de comparaison, ces sociétés représentaient 30% des souscripteurs sélectionnés par Facebook pour son compte I.P.O. et 14% pour Snap’s.

Après son introduction en bourse, la société disposera de deux classes d’actions: les actions de classe A, comportant chacune un vote, et les actions de classe B, comportant 20 voix. Lyft prévoit de ne vendre que des actions de catégorie A de l'offre.

Les deux fondateurs de Lyft détiendront les actions de classe B. Cela signifie que M. Green, le CdE, et M. Zimmer, le président, détiendront environ 5% des actions en circulation de la société, mais contrôleront près de 49% de ses actions avec droit de vote.

C'est assez normal dans la Silicon Valley. Facebook et Google sont devenus publics avec une structure à deux classes qui donnait aux actionnaires extérieurs un vote par action et aux initiés 10 votes par action. Snap est allé plus loin: elle n'a émis que des actions sans droit de vote au cours de son exercice 2017 I.P.O.

Mais la pratique est de plus en plus controversée parmi les experts en gouvernance. Kenneth Bertsch, directeur exécutif du Conseil des investisseurs institutionnels, a déclaré dans une lettre aux membres externes du conseil d’administration de Lyft: «Le principe d’une action, une voix est le fondement d’un bon gouvernement d’entreprise et du traitement équitable des investisseurs."

Les sociétés ayant des structures de stock à deux classes ont surperformé ceux avec une seule structure de stock ces dernières années, selon certaines études. Des études montrent toutefois qu'avant 2010, ces entreprises ne se comportaient pas aussi bien.

Lyft se développe rapidement. Son chiffre d'affaires a plus que doublé pour atteindre 2,16 milliards de dollars l'an dernier par rapport à 2017.

Ses pertes augmentent également, mais pas aussi rapidement. La société a enregistré une perte de 911 millions de dollars l'année dernière, en hausse par rapport à 688 millions de dollars en 2017. Le total des coûts et dépenses s'est élevé à 3,1 milliards de dollars en 2018, en hausse de 77% par rapport à 1,8 milliard de dollars en 2017.

Les pertes d’Uber sont plus faibles en pourcentage. La rivale de Lyft, qui divulgue ses finances depuis plusieurs années alors qu’elle n’est pas publique, a déclaré en février avoir perdu 1,8 milliard de dollars en 2018 pour un chiffre d’affaires net de 11,3 milliards de dollars.

Les réservations, qui représentent des tarifs moins les taxes, les péages et les pourboiresLyft, a dépassé les 8 milliards de dollars l’an dernier, soit 76% de plus qu’en 2017. (En 2018, Uber a augmenté ses réservations à 50 milliards de dollars, en hausse de 45% par rapport à 2017).

Lyft prévoit de canaliser ses bénéfices futurs vers des investissements éthiques. Dans son discours aux investisseurs, il déclare qu’il prévoit «d’investir la plus grande des 1% de nos bénéfices, soit 50 millions de dollars par an, dans nos efforts d’impact social».

La section des facteurs de risque de tout I.P.O. Le prospectus agit comme une étiquette d'avertissement pour les investisseurs. Lyft’s n’est pas différent, mais propose une discussion sur les questions de réglementation et de sécurité des données qui pourraient devenir un thème récurrent dans le rapport I.P.O.s.de cette année.

Rivaux: La société fait face à une longue liste de concurrents sur plusieurs fronts. Uber, Gett (avec son acquisition Juno) et Via sont ses principaux rivaux en matière de covoiturage, aux côtés de sociétés de taxis classiques et de constructeurs automobiles, tels que BMW, qui cherchent à entrer dans le secteur. Son activité de partage de vélos et de scooters doit faire face à la concurrence de Lime, Bird et de l’acquisition de Jump par Uber. Et Waymo, Apple, Baidu, Uber et un certain nombre d’autres entreprises du secteur de la technologie et de l’automobile sont en concurrence avec des véhicules autonomes.

Règlement: Lyft affirme que son secteur "évolue rapidement et est de plus en plus réglementé". Il avertit les investisseurs qu'il "a été soumis à une pression réglementaire intense exercée par les autorités de régulation étatiques et municipales des États-Unis et du Canada, et qu'un certain nombre d'entre elles ont imposé des interdire le covoiturage. "

La main d'oeuvre: Les pilotes de plus d'un million de Lyft sont des entrepreneurs indépendants, pas des employés. Les actions en justice qui les classent comme employés «pourraient avoir un effet défavorable sur nos activités, notre situation financière et nos résultats d’exploitation», déclare la société.

Conduite autonome: Parmi les plus gros risquess impliqué dans la poussée aux voitures sans conducteur est battu dans la course. Les premières entreprises à proposer la solution de covoiturage autonome «devraient offrir des avantages à long terme par rapport aux solutions de partage de voiture traditionnelles non autonomes», déclare M. Lyft.

Pour les actionnaires et employés actuels de Lyft, l’I.P.O. pourrait fournir une aubaine. Voici un aperçu de qui a à gagner.

M. Green et M. Zimmer détiendront des participations dans la société évaluées à 570 millions de dollars et à 390 millions de dollars, respectivement.

Le géant japonais du e-commerce, Rakuten premier actionnaire de Lyft, avec une participation de 13%. À 68 dollars par action, ses avoirs seraient évalués à 2,1 milliards de dollars. Il détiendra 11,6% des actions de Lyft après l’I.P.O.

General Motors Lyft a investi 500 millions de dollars en 2016. Cette participation pourrait atteindre 1,27 milliard de dollars au moment de la publication de l'I.P.O.

Le géant du fonds Fidelity Lyft est le troisième actionnaire du groupe. Sa participation pourrait atteindre 1,26 milliard de dollars.

Alphabet détient 12 828 964 actions, dont la plupart ont été achetées par sa branche de capital-risque, CapitalG. Cet enjeu s'élève à 870 millions de dollars dans le haut de la fourchette.

La société de capital-risque Andreessen Horowitz était parmi les premiers investisseurs dans Lyft. À 68 dollars par action, la participation de l’entreprise sera évaluée à un peu plus d’un milliard de dollars.

Les gouvernements et les gestionnaires financiers se sont efforcés d'améliorer la diversité des sexes dans les conseils d'administration. L’automne dernier, la Californie, où se trouve le siège social de Lyft, est devenue le premier État à exiger des entreprises publiques qu’elle inclue des femmes dans leurs conseils d’administration.

Lyft aura trois femmes à son conseil d'administration:

Valerie Jarrett. L’ancien conseiller principal du président Barack Obama siège au conseil de Lyft depuis juillet 2017.

Maggie Wilderotter. L’ancien directeur général de la société de télécommunications Frontier Communications a rejoint le conseil d’administration de Lyft en mai 2018.

Ann Miura-Ko. Le cofondateur de Floodgate Fund, une société de capital-risque, siège au conseil depuis juin 2016.

Le conseil d’administration est complété par: son président, Sean Aggarwal, de Soar Capital; Ben Horowitz d'Andreessen Horowitz; David Lawee de CapitalG; et Hiroshi Mikitani de Rakuten.

Lyft et Uber ne ressemblent à aucune autre entreprise, Shira Ovide de Bloomberg Opinion écrit. Cela "rend difficile pour les investisseurs potentiels d’avoir l’assurance de payer le juste prix compte tenu des avantages potentiels et du risque potentiel que le marché des balades à la demande ne soit pas financièrement viable ou aussi important que ne le pensent les optimistes".

Les investisseurs de Lyft "devront s’attacher eux-mêmes pour de longues périodes de chiffres plutôt moches », a déclaré Dan Gallagher, de Heard on the Street. C’est parce que «les décacorns ont tendance à partager deux caractéristiques: beaucoup d’argent et une propension à le dépenser dans une course à l’accumulation de parts».

"Les investisseurs peuvent encore vouloir décider entre" Lyft et Uber, soutient Richard Beales de Breakingviews. "Si leur crainte de les laisser passer leur permet de regarder au-delà de l’absence de profit prévisible pour l’une ou l’autre des sociétés, il est difficile de trouver une solution sensée autre que celle de mettre de l’argent sur les deux."

"La dernière fois qu'une entreprise de technologie à forte croissance et à forte croissance a essayé cette pour persuader Wall Street d’en juger par sa propre mesure des bénéfices, les choses ne se sont pas bien terminées », écrit Richard Waters du FT. Il fait référence à Groupon.

Un I.P.O. Le prospectus contient souvent une lettre idéaliste, parfois ringarde, des fondateurs de la société, exposant leur vision de la société. Voici quelques extraits de la lettre de Lyft:

“Le Y dans Lyft. Le pourquoi de ce que Lyft fait est très important pour nous, ainsi que pour les villes et les communautés que nous desservons, et ce sera toujours le North Star de notre société. La mission de Lyft consiste à: améliorer la vie des gens avec les meilleurs moyens de transport au monde. "

“Lyft a la possibilité de livrer l'un des changements les plus importants pour la société depuis l'avènement de la voiture. Nous ne prenons pas cela à la légère et nous entendons mener ce changement avec intégrité, humanité et exécution forte. ”

Merci d'avoir lu! Nous nous reverrons lundi.

Vous pouvez trouver des mises à jour en direct tout au long de la semaine à l'adresse nytimes.com/dealbook.

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