Le potentiel de croissance caché de PayPal en fait un achat – The Fool Motley

Quand Holdings PayPal (NASDAQ: PYPL) a publié ses résultats du premier trimestre 2019, tout semblait être comme d'habitude:

Forte croissance du chiffre d'affaires et des résultats. Les revenus ont atteint 4,13 milliards USD, soit une augmentation de 12% par rapport à l'année précédente, tandis que le résultat net ajusté par action a atteint 0,78 USD, soit une augmentation de 37% par rapport au premier trimestre 2018.
Plus de 9 millions de nouveaux comptes ont été ajoutés à une augmentation en pourcentage de l'engagement des utilisateurs de l'ordre de 1%.
La puissante combinaison d’un nombre accru d’utilisateurs utilisant la plate-forme de paiement numérique continue de générer un volume de paiements élevé. Au premier trimestre, le nombre de transactions facilitées sur la plate-forme PayPal a atteint 2,84 milliards, soit une augmentation de 28% par rapport à l'année précédente, et le volume total des paiements a augmenté de 25%, pour atteindre 161,5 milliards USD.

Comme je l'ai dit, pour PayPal, la croissance solide à forte de tous les indicateurs clés est comme d'habitude. D'un trimestre à l'autre, il est difficile de trouver une autre entreprise aussi performante. Et pourtant, aussi bons soient ces chiffres, je crois que la "vraie" croissance de PayPal est encore meilleure que ne le montrent les chiffres. En fait, je pense que trois facteurs agissent pour dissimuler la rapidité avec laquelle le cœur de métier de PayPal se développe et rend PayPal plus cher par rapport à la croissance qu'il ne l'est réellement. Permettez-moi de vous expliquer …

Les activités eBay de PayPal continuent de compter de moins en moins. Au premier trimestre, eBay représentait pour la première fois moins de 10% du volume total des paiements. Source de l'image: PayPal Holdings.

La vente du portefeuille de crédit de PayPal

L’année dernière, PayPal a finalisé la vente de son portefeuille de crédits personnels à Synchrony Financial (NYSE: SYF) pour 6,9 milliards de dollars. L’accord avec Synchrony semble être l’un des rares cas où les deux sociétés ont gagné. Pour PayPal, la vente lui a permis de supprimer la grande majorité des risques de crédit de la société et de lui donner de l’argent, ce qui lui a permis de procéder à une série d’acquisitions intelligentes l’été dernier. Pour Synchrony, l’achat lui a permis d’augmenter son portefeuille de prêts de 9% du jour au lendemain, tout en assurant le service des emprunts à un coût inférieur à celui que PayPal pourrait obtenir en raison de la taille même de son portefeuille de prêts.

Bien que l'opération ait eu beaucoup de sens pour PayPal, le déchargement des prêts de son bilan signifiait qu'il ne serait plus en mesure de percevoir les intérêts des prêts. Ce trimestre, cette perte de revenus a eu un impact négatif de 7 points de pourcentage sur la croissance des revenus de PayPal. En d'autres termes, la croissance totale des revenus de PayPal aurait été de 19%, et non de 12% comme indiqué, si la vente à Synchrony n'avait jamais été réalisée.

Le ralentissement de l'activité d'eBay

PayPal est en cours de traitement eBay(NASDAQ: EBAY) dans le cadre d’un accord que les deux sociétés ont signé avant de se séparer. L'année dernière, eBay a annoncé qu'il ne renouvellerait pas le contrat lorsque le contrat expirait en 2020. (Cela ne signifie pas que PayPal ne sera pas disponible comme mode de paiement pour les acheteurs et les vendeurs d'eBay, mais seulement que PayPal ne sera pas responsable de traitement des transactions eBay.)

Lorsque la transaction expirera l'été prochain, la direction de PayPal s'attend à ce que le volume de paiements eBay représente environ 5% à 6% de son volume total de paiements. Actuellement, eBay représente près de 10% du volume de PayPal. Qu'est-ce qui explique la différence? Au premier trimestre, le volume de paiement d’eBay a diminué de 4%, tandis que le reste du volume de paiement de PayPal a grimpé de 29%.

Venmo continue de grandir

La troisième et dernière chose qui cache le potentiel de croissance de PayPal est la croissance continue de l'activité monétisée sur Venmo. Au premier trimestre, PayPal a révélé qu'il y avait plus de 40 millions d'utilisateurs actifs de Venmo, la première fois que ce nombre a été rendu public. Le volume total des paiements sur la plate-forme de paiement s'apparentant aux médias sociaux a atteint 21 milliards de dollars, soit une augmentation de 73% par rapport à l'année précédente. La direction prévoit que ce volume atteindra près de 100 milliards de dollars en 2019.

La véritable histoire, cependant, est le revenu que cette plate-forme commence tout juste à générer pour PayPal. Au premier trimestre, le taux de croissance annualisé des revenus pour Venmo était de 300 millions de dollars; dernier trimestre, il s’agissait de 200 millions de dollars. Venmo peut générer des revenus de la même manière que la plupart des plateformes de paiement numériques, via des transferts instantanés, le paiement de produits ou de services ou l’utilisation de la carte de débit Venmo. Cependant, ne sous-estimez pas le potentiel marketing puissant que peut posséder une plate-forme de paiement dotée d’un élément de réseau social.

Par exemple, lors de la téléconférence du trimestre, le PDG, Dan Schulman, a partagé cette anecdote fascinante:

[I]n le premier trimestre, nous avons lancé un partenariat d’engagement des clients avec Chipotle. Engager les clients via les paiements Venmo pour faire connaître leur nouveau programme de récompenses. En moins d’une semaine, ils ont dépassé leur objectif de campagne de lancement avec 1 million d’inscriptions. Et ce n'est que le début des marques exploitant Venmo pour susciter l'engagement et la conversation au sein du fil social.

Venmo est une source de revenus qui n'a même pas commencé à être exploitée, mais qui recèle un potentiel considérable. Alors que le potentiel de Venmo est libéré, ne soyez pas surpris de voir les revenus de PayPal réaccroître.

La croissance cachée de PayPal révélée

Une fois ces facteurs pris en compte, je pense que la croissance de 12% des revenus de PayPal peut être perçue comme ce qu’elle est réellement: un espace réservé pour des taux de croissance des revenus plus élevés. Une fois que la vente du portefeuille de crédit de PayPal à Synchrony Financial est interrompue, les affaires d'eBay sont supprimées et Venmo commence à générer des revenus sérieux, la croissance des revenus de PayPal devrait se réactiver.

Pour toutes ces raisons, PayPal représente une histoire de croissance supérieure à ce qui apparaît à première vue et reste une position importante dans mon portefeuille personnel.

Par yikyak